欲戴皇冠，必承其重。

风品：李尔

百年企业，都是造钟师而非报时东谈主。

据东谈主民财讯，6月6日，九囿通医药集团与海南医科大学、海口国外投资促进局三方举行漫谈相易会，并达成明确计谋互助主义。首创东谈主刘兆年暗意，九囿通将以海医药科园为主要承载平台，围绕产业孵化、药械供应链、健康驿站和基金投资等领域集合发力，借助公司在产业运营、数智化竖立与老本运作等方面的积聚，加速推动互助模样落地。

产业老本两条腿走路，九囿通大健康全链条计谋又进一步，行业“造钟师”变装愈发浓郁，若何真金不怕火成的，还有无隐忧不及呢？

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C端转型、不动产证券化皆有佳音

不啻有面向往常的计谋性落子，真金分成亦然对当下阛阓信心的有劲回馈。

6月1日，九囿通显露了2025年度权利分配实施公告，每10股派发2元现款红利（含税），累计披发股利9.97亿元，累计分成额占归母净利的44.23%，在统统这个词医药板块处于较高水平，体现了对股东陈述的爱重进程。

拉长维度，这已是一种常态。据公司显露数据，2010年挂牌上市以来，九囿通通过现款分成及股份回购累计规模达到78.58亿元；最近三年，累计分成（含回购）占同期年均净利的140.13%。

诚然，不管往常落子仍是当下分成，都离不开塌实功绩作复古。2025年，九囿通药品总代品牌扩充业务收入122.17亿元，同比提高13.44%。药品CSO品种拓展方面，累计代理品规已超817个，领有32个年销量突破亿元的明星单品。

医疗器械品牌业务方面，营收75.60亿元。代理的品规居品估计达1612个，涵盖了11个主要厂家的15条居品线，其中20个品规年销售规模过亿。

自产及贴牌（OEM）业务方面，2025年销售收入33.33亿元，同比增长10.81%。其中，中药工业自产饮片销售收入26.21亿元，同比增长14.66%。全年新零卖板块收入达28.79亿元，其中B2C业务增势凸起，录得11.28亿元营收，同比增幅15.10%。适度2026年一季度，公司C端会员累计超6000万东谈主。

除了C端转型生效权贵，不动产证券化计谋也迎来突破：2025年九囿通到手推出医药业首单公募REITs及Pre-REITs模样，灵验激活宇宙范围内的仓储物流重钞票、改善了钞票欠债结构，为立异业务与疆城膨胀扩容了资金弹药。

2025年12月17日，汇添富九囿通医药仓储物流REIT实施上市后初度收益分配，披发红利3782.40万元。适度一季度末，该REIT收盘价较刊行基准价累涨42.66%；Pre-REITs模样首期已募16.45亿元，首批装入的三处仓储物业出租率均终了100%。

行业分析师李小敬以为，REITs模样到手破冰，为九囿通明续钞票证券化的滚动激动提供了订价参照。匡助公司找到一条周转存量钞票、裁减债务依赖旅途，后续Pre-REITs钞票池的扩容节律以及底层钞票的运营分解性，将是不雅察该计谋能否合手续造血的症结标准。

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奔赴四新两化 质料效益优先

精良无比发展神态，离不开正确计谋指引。跟着2025年“三新两化”三年计算圆满收官，公司已锚定2026—2028年“四新两化”新蓝图。

2025年度股东会上，九囿通董事长刘长云霄示：“2026年动作新计谋的启动元年，九囿通将全面转向‘四新两化’，即新址品、新零卖、新医疗、新管事、数智化、老本化，举座迈向质料效益优先的新阶段。”

看似庞杂，实则亦然恰逢当时、动须相应。数智化方面，刘长云强调，其不是局部的时刻革新，而是横跨全部业务与历程的系统性变革，将合手续推动AI、大数据与具体诓骗场景的深融，突停业业数据孤岛，不停夯实密致化管束与数智化管事两项症结才略。

复古这一升级的，是九囿通长达十余年的数字化深耕。自2015年启动供应链数字化转型以来，公司先后上线好药师APP、推出九囿云仓智能物流平台、启动“万店定约”目的，并于2023年全面转换为科技型、平台型、生态型的物流企业。

时辰，公司对采购、物流、销售三大步调进行了系统性数字化重塑，不仅带来降本增效，更推动企业从单一医药分销向多业态升级，提高了数字化分销才略。

在采购步调，九囿通搭建了数字化集合采购平台，可自动对接物料需求目的与采购实行目的，基于预设交往规矩完成从有盘算推算设想、文献编审、保证金收还、尊府存档到订单生成、对账结算的全历程自动化功课。

同期，采购系统与ERP、供应商管束平台、财务结算系统等全面领会，酿周详程可视、精益化的采购供应链闭环。自研的“智药通”APP，能贯穿上游供应商数据系统，及时分享药品库存与销售信息，信得过终了出动办公与信息互联。

在物流步调，针对不同医药物流中心的功能各异，研发了相匹配的物流管束系统与信息管束系统，并依托旗下公司上线九囿云仓系统，打造宇宙物流调养蛊惑中心，终了仓储信息网、物流信息网、业务信息网“三网”高度交融补救。

在硬件层面，公司奋力竖立智能化物流中心，现在已迭代至3.0版块，配备了“宇宙双输送分拣系统”等多种当代化智能系统。系统可左证订单规模自动确立分拣斥地和运载车辆，并计算最优输送门道。

在销售步调，通过“万店定约”目的，将定约药店的ERP系统与自主研发的“幂店通”系统对接。药店客户可平直在九囿通系统内完成下单、出库、结算，并在收到配送后，一键索取出库单完成入库。

同期，依托“幂健康”平台，终了互联网病院、实体病院、保障机构等多渠谈向定约药店导流订单，酿成一个直战斗达C端用户的数字化平台，完成了价值链蔓延。

此外，九囿通合手续激动从时刻诓骗率到骨子诊疗闭环的买通。“九医诊所”会员门店已增至3338家，AI扶植会诊的诓骗掩盖率达到48%。

举座来看，“四新两化”是九囿通的又一次系统进化，利于企业挖深拓宽护城河，掀开全腾达漫空间。

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点金手与大金矿 模式估值重构

不变不可了，放眼医药通顺业，早已告别“躺赢”时间，医疗革新驶入深水区，随同竞争愈发热烈高阶，从业者们需突破警告旅途、重寻重构价值新坐标。

此前阛阓对九囿通的原谅，多集合于营收体量与收罗掩盖。而从最新显露的运营细节来看，幸运5公司正悄然进行另一项症结任务：用密致化运营撬动隐性利润，不再单纯比拼仓库面积与配送半径，而是将竞争力锚定在全链路AI浸透与数据钞票的深度掘金上。

2025年，九囿通数智化研发插足达3.45亿元，研发时刻东谈主员扩至1616东谈主。数智化升级已出奇单点器具界限，进化成掩盖全业务场景的“九大智能体”生态矩阵——销售、诊所、物流、代码、门店、采购、运营、数据，以及数字职工“智九哥”。

行业分析师孙业文暗意，用“算法”替代“东谈主力”，用“数据流”优化“物流”，标识着九囿通已从“业务在线化”全面迈入“决策智能化”的新阶段，数字化不再仅仅降本增效的扶植技能，而是启动介入谋划决策的中枢步调，是一场对于买卖模式、估值价值的底层逻辑重构。

值得妥贴的是，与阛阓上“AI+医疗”看法专注通用大模子发展门道不同，九囿通AI策略更为求实，旅途锁定在垂直场景的处置有盘算推算上。

以“骨科嫦娥灵敏管事平台”为例，针对骨科耗材型号混乱、匹配难度大的骨子问题，买通了从耗材出库到手术匹配的全历程智能化，该模样已入选湖北省东谈主工智能典型诓骗场景。再如里面数字职工“智九哥”，接入DeepSeek大模子后，平直从基础客服应酬升级为扶植办公与智能决策器具。

若是说AI是终了重构的“点金手”，那么数据钞票便是那座巨大金矿。在数字经济语境下，对传统通顺企业而言，数据时常仅仅千里睡在管事器里的成本中心。为突破该时势，九囿通会聚了超600万条医药行业主数据，构建起涵盖370万+商品库与393万+结尾库的庞杂数据库，以此紧密贯穿近80万家荆棘搭客户。

生效有多大？2025年“灵敏医药销售推选管事”在深圳数据交往所确权，“医药商品大数据查询数据”等在北京国外大数据交往所登记，意味着千里淀多年的数据资源，正从财务报表上的千里没成本，少许点转变为可计量、可交往、可产生现款流的寂然钞票。

此外，九囿通还在积极反应国度医保局“无码不结算”政策条件，搭建的九囿追思码平台、物流扫码系统和“三码合一库”已全面上线，可终了药品追思码、医保码与商品码的智能映射与自动解析，大幅提高结尾扫码成果。适度2025年末，九囿通甘肃、宁夏等5家下属公司已终了器械UDI码对接药监平台运行。

行业分析师王婷研以为，这种“政企协同”深绑，有助将合规成本转化为数据钞票与政策护城河，继而构筑难复制的先发上风。当“数据钞票”登上钞票欠债表，九囿通就冲破了传统批发商的估值框架，万亿级健康数据进口的平台溢价多大，想想就饱和诱东谈主。

4

四重隐忧 念透质效经

不外，这不代表安枕而卧。越是神态向好、越要居安想危，尤其身处行业洗牌周期，重叠自己一些短板隐忧，九囿通还需查漏补缺、加速自我进化表率。

率先，盈利水平有提高空间。2025年公司归母净利22.55亿元，同比下落10.07%；扣非归母净利17.48亿元，同比下落3.63%。毛利率7.78%，较上年下落2个BP。

且利润“含金量”还有注释性：年异频频性损益总数达5.07亿元，占归母净利比达22.42%。其中，“非流动性钞票处置损益”孝顺5.72亿元，主要源于公司刊行医药仓储物流基础设施公募REITs所进行的钞票处置。

2026年一季度营收447.83亿元，同比增长6.58%，扣非归母净利5.43亿元，提高7.12%，但归母净利仍下落24.4%，至7.33亿元。

其次，支拨结构有待优化，销售费大喊大进，研发插足合手续缩水。2025年，九囿通销售费50.09亿元，同比增长14.21%；2026年一季度再增11.62%至13.06亿元。

研发费却不增反降：2025年仅为1.47亿元，同比下落25.38%；2026年一季度更缩至2425.35万元，同比下落32.87%。一升一降间，销售费与研发费的皆备差额从2025年约34倍，扩至2026年一季度约53倍。到底靠啥驱动中枢成长、对“四新两化”计谋、数智化定位然而加分项呢？

再者，加强风控内控，把好膨胀节律。跟着“万店加盟”目的狂飙突进，好药师门店2025年末已破3.33万家，2026年3月末进一步突破3.45万家，掩盖宇宙293个地级市、1806个区县。

另一厢，天眼查数据显露，适度2026年6月12日，公司累计规则案例达2892条。有关案件中，九囿通有6.02%的案件身份为被告，从案由看，47.99%波及买卖协议纠纷。

2025年，北京九囿通医药有限公司因涉嫌违纪失信被暂停三军物质工程管事采购步履阅历；广西九囿通医药有限公司被指涉嫌串同投标、缺点投标；云南九囿通医药有限公司则因涉嫌围标串标，被暂停参加三军采购步履阅历。

行业分析师李小敬指出，门店膨胀是一把双刃剑，除了规模效应还有规模风险。管束半径飞快扩大，一朝超出团队足下才略，间隙乱象就可能随之浮出水面。若何把好扩容节律，快速驱驰的同期扎牢底盘是沿路严肃课题。

临了，应收账款高企、谋划现款流告负，财务妥贴度有优化空间。2025年末、2026年一季度，公司应收账款规模达288.51亿元、374.49亿元。2026年一季度，谋划步履产生的现款流净额虽有改善，但仍陷负值区间，达到-30.24亿元。应收账款余额390.9亿元，增长32.61%，高于同期营收增速。

2025年，公司计提信用减值准备及钞票减值准备的力度加大，减值计提同比大增172.03%。化解运营风险有意后续如释重担，可也让短期盈利承压，导致同期增收不增利。

举座来看，九囿通深耕产学研，产业老本两条腿走路，旨在质料效益优先，努力为自己乃至行业蹚出一条模式、估值重构的发展新路。但这个过程难一蹴而就，具体行进中一些隐忧值得警惕，上述四问题并非孑然存在，它们共同指向一个更深命题，若何均衡好发展速率与质料，信得过质料效益优先。

一句话，欲戴皇冠，必承其重。转型升级从不是糟蹋话题。若能饱有计谋耐烦、合手续查漏补缺、在质速均衡术中信得过念透质效经，九囿通的重塑大戏就可期可待。

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